【云评论】PMI：制造业PMI逆季节性回升

　　【20241031】【云评论】PMI：制造业PMI逆季节性回升

　　本月制造业PMI逆季节性回升，在并且在连续5个月处于收缩区间后，再次站上荣枯线，表明随着一揽子增量政策加力推出以及已出台的存量政策效应逐步显现，制造业市场运行平稳回升，我国经济景气水平继续回升向好。

　　10月制造业PMI还呈现以下特征：从需求端来看，内需延续平稳修复，而外需则继续呈现放缓态势，但需注意中小企业新订单指数仍在荣枯线以下，反映需求不足的企业占比仍超过60%；在逆周期调节政策不断加码，市场需求企稳回升带动下，对企业库存消化能力回升，进而对生产活动形成拉动作用，制造业供需两端同步修复，有助于经济基本面稳步回升；在市场供需同步回升带动下，市场价格大幅修复，价格水平的改善有利于企业经营利润的修复。

　　服务业方面在国庆假期的带动下，与假期出行消费相关活动景气度大幅提升，且一系列调节政策的持续落地，有效提振了市场信心，服务业企业预期趋于乐观；建筑业方面，基建相关活动仍是建筑业PMI主要支撑，并且随着专项债发行和使用的进一步提速，后续基础建设投资仍为稳增长的发力点。

　　10月31日，国家统计局公布10月PMI指数，综合PMI产出指数录得50.8%，较上月上升0.4个百分点；制造业PMI指数为50.1%，较上月上升0.3个百分点；非制造业PMI指数为50.2%，较上月上升0.2个百分点。

　　1 逆季节性回升

　　首先从季节性变化来看，过去10年中10月制造业PMI相较9月份有8年下降（均值-0.5），有季节性回落的特征。而本次10月制造业PMI逆季节性回升，并且在连续5个月处于收缩区间后，再次站上荣枯线，表明随着一揽子增量政策加力推出以及已出台的存量政策效应逐步显现，制造业市场运行平稳回升，我国经济景气水平继续回升向好。四季度，随着各项政策继续协调推进，以及增量政策的持续加码，政策效能进一步释放，市场活力增强，居民消费活动或更趋活跃，制造业或许初步具备持续向好运行的基础。后续密切关注增量政策出台力度，以及政策执行效果。

　　从需求端来看，内需延续平稳修复，而外需则继续呈现放缓态势。随着存量政策加快落地，叠加一揽子力度较大的增量政策持续落地，国内制造业市场需求延续平稳修复，需求类指数站上荣枯线，新订单指数较上月上升0.1个百分点，录得50.0%；而新出口订单指数则进一步收缩，较上月回落0.2个百分点，录得47.3%。但需注意中小企业新订单指数仍在荣枯线以下，中国物流与采购联合会数据显示反映需求不足的企业占比仍超过60%，需求不足对制造业企业生产经营活动的制约仍然存在。

　　从生产和采购来看，在逆周期调节政策不断加码，市场需求企稳回升带动下，企业信心得到提振，生产投资活动积极性进一步提高，企业生产指数较上月延续大幅回升，生产指数较上月上升0.8个百分点，录得52%；采购指数较上月大幅回升1.7个百分点，录得49.3%。从需求对于库存的消化能力可以看出，由于需求的延续修复，对于库存消化能力回升，进而对生产活动形成拉动作用，制造业供需两端同步修复，有助于经济基本面稳步回升。原材料购进价格指数大幅上行，较上月上升8.3个百分点，近期高频数据也显示10月以来商品价格指数延续上行。

　　价格方面来看，出厂价格指数延续大幅反弹，在市场供需同步回升带动下，市场价格大幅修复，价格水平的改善有利于企业经营利润的修复。出厂价格指数录得49.9%，较上月大幅上升5.9个百分点。另外作为前瞻指标出厂价格指数显示，10月PPI环比或大幅修复。

　　从库存方面来看，产成品库存指数较上月下降1.5个百分点，录得46.9%。需求端的延续平稳修复带动库存大幅去库。企业生产活动积极性的提高，带动原材料库存较上月小幅上行0.5个百分点。9月工业企业产成品存货同比增速4.6%，较上月小幅回落，但企业利润增速进一步走弱，但结合本月价格指数来看，后续企业利润存在修复基础。企业对于未来的经营预期较为稳定，生产经营活动预期指数录得54%，处于较高景气水平。

　　从企业规模来看，大型制造业企业PMI指数进一步扩张，大型企业制造业PMI连续18个月处于扩张区间，大型企业生产经营活动保持稳定。而中、小型企业制造业PMI则仍处于收缩区间，中小企业动能仍然偏弱。中型企业PMI为49.4%，较上月上升0.2个百分点；小型企业PMI为47.5%，较上月大幅回落1.0个百分点。

　　综合来看，本月制造业PMI逆季节性回升，表明随着一揽子增量政策加力推出以及已出台的存量政策效应逐步显现，制造业市场运行平稳回升，我国经济景气水平继续回升向好；从需求端来看，内需延续平稳修复，而外需则继续呈现放缓态势，但需注意中小企业新订单指数仍在荣枯线以下，反映需求不足的企业占比仍超过60%；在逆周期调节政策不断加码，市场需求企稳回升带动下，对企业库存消化能力回升，进而对生产活动形成拉动作用，制造业供需两端同步修复，有助于经济基本面稳步回升；在市场供需同步回升带动下，市场价格大幅修复，价格水平的改善有利于企业经营利润的修复。

　　2 非制造业供需有所修复

　　10月服务业PMI录得50.1%，较上月回升0.2个百分点；建筑业PMI录得50.4%，较上月回落0.3个百分点。服务业方面在国庆假期的带动下，与假期出行消费相关活动景气度大幅提升，铁路运输、航空运输及公共设施管理等行业商务活动指数均升至55.0%以上较高景气区间；住宿等行业商务活动指数仍低于临界点，但景气水平有所改善；居民线上消费仍然保持平稳扩张态势，邮政业商务活动指数在60.0%以上高位运行。一系列货币和财政政策的持续落地，有效提振了市场信心，服务业企业预期趋于乐观，业务活动预期指数为56.2%，比上月上升1.6个百分点，升至较高景气区间。

　　建筑业PMI小幅回落，较上月下降0.3个百分点，录得50.4%仍然处于扩张区间。土木工程建筑业商务活动指数升至55.0%以上较高景气区间，表明基建相关活动仍是建筑业PMI主要支撑，并且随着专项债发行和使用的进一步提速，后续基础建设投资仍为稳增长的发力点。建筑业需求端也有明显改善，新订单指数较上月大幅回升4.0个百分点，但需注意需求指数仍处于历史较低水平。存量房贷调降政策脉冲效应显现，建筑业价格类指数均较上月大幅回升至扩张区间，但结合房价高频数据以及30大中城市商品房成交面积可以看出，地产政策效果持续性尚待观察。后续来看，随着各项存量政策加快落实见效和增量政策持续有力落地，建筑相关投资活动将会更快形成实物工作量，投资释放力度也会逐步增强，我国经济增长动能有望进一步巩固。